Инвестиционный портфель как основа формирования инвестиционной политики предприятия

  • ID: 11781 
  • 31 страница

Содержание:


Инвестиционный портфель как основа формирования инвестиционной пол…

Введение

Актуальность темы данной работы связана с низким уровнем российского финансового рынка, объективно требующего нахождения оригинальных подходов к вложению в ценные бумаги.

Целью исследования является изучение процесса формирования и управления инвестициями и выработка положений эффективной инвестиционной политики предприятия.

1. Понятие инвестиционного процесса и инвестиционной деятельности предприятий

Как и любой другой процесс, подчиненный достижению определенной цели, инвестиционный процесс нуждается в управлении. Для этого инвестиционный процесс предприятия строится на основе инвестиционной стратегии, разрабатываемой с использованием различных финансово-экономических методов, которые в совокупности составляют основу формирования инвестиционной стратегии фирмы.

Исследование инвестиционной стратегии предприятия необходимо проводить только в связи с его главными целями функционирования.

Таким образом, инвестиционная стратегия предприятия разрабатывается в соответствии с целями ее функционирования, в этой связи все инвестиции должны рассматриваться как один из основных способов достижения главной цели предприятия (рис. 1.2.)[5, с. 136].

Рис. 1.2. Необходимость разработки инвестиционной стратегии

2. Инвестиционный портфель как основа формирования инвестиционной политики предприятия

Главная цель инвестиционной политики предприятия заключается в формировании инвестиционного портфеля, который представляет собой диверсифицированную совокупность вложений в различные виды активов (рис. 1.6.). Портфель – собранные воедино различные инвестиционные ценности, служащие инструментом для достижения конкретной…

Рис. 1.6. Структура инвестиционного портфеля

3. Методика формирования оптимальной инвестиционной политики

В основе современной портфельной теории лежит концепция «эффективного портфеля», формирование которого призвано обеспечить наивысший уровень его доходности при заданном уровне риска или наименьший уровень его риска при заданном уровне доходности. Иными словами, при любом из заданных целевых параметров формирования портфеля инвестор должен стремиться обеспечить наиболее эффективное сочетание по нему уровней доходности и риска.

Заключение

Список литературы

Практическая часть

1. Анализ внутренней финансовой среды

По данным бухгалтерской отчетности построим аналитический баланс и дадим общую оценку финансового положения организации, а также оценим состояние и использование имущества организации.

Также проанализируем данные аналитического баланса по горизонтали и вертикали.

Таблица 1

Вертикальный и горизонтальный анализ актива

По данным таблицы 1 видно, что за анализируемый период внеоборотные активы снизились на 5,4 %, что в сумме составляет 3032 тыс. руб. Это произошло за счет снижения суммы основных средств на 5,9 %, что положительно влияет на хозяйственную деятельность предприятия. Нематериальные активы остались прежними.

Оборотные активы увеличились на 291 %, что в сумме составляет 2649853 тыс. руб. Это произошло в основном за счет увеличения запасов на 32263 тыс. руб., а также дебиторской задолженности на 806919 тыс. руб. и денежных средств на 10000 тыс. руб.

Из анализа динамики оборотных активов можно сделать выводы, что в целом на предприятии налаженное производство. Плюсом является значительное увеличение ликвидных активов и снижение отдельных статей внеоборотных активов.

Таблица 2

Вертикальный и горизонтальный анализ актива

Из таблицы 2 видно, что общая сумма капитала и резервов увеличилась на 557,4 %, что в сумме составило 1725430 тыс. руб. Это произошло за счет увеличение нераспределенной прибыли на 1301,4 % или 1425434 тыс. руб. Уставный капитал остался прежним.

Краткосрочные обязательства увеличились на 140,3 %, что в сумме составило 921397 тыс. руб. Это произошло в основном за счет увеличения кредиторской задолженности на 134,9 % и задолженности по выплате доходов на 900,6 %.

По полученным данным видно, что на предприятие идет параллельное увеличение дебиторской и кредиторской задолженности, что свидетельствует о снижении финансового положения предприятия.

На данном предприятии на начало года была достаточно высокая доля заемного капитала 67,9 %, но к концу года она снизилась до 43,6 % это свидетельствует об увеличении собственных средств предприятия.

В общем, подводя итоги, можно сказать, что на предприятии идет стабилизация финансового состояния, т.к. доля обязательств снижается.

Финансовое состояние предприятий - это характеристика его конкурентоспособности (т.е. платежеспособности, кредитоспособности), использования финансовых ресурсов и капитала, выполнения обязательств перед государством и другими организациями. Рост прибыли создает финансовую основу для осуществления расширенного воспроизводства предприятия и удовлетворения социальных и материальных потребностей учредителей и работников.

Прибыль, которая учитывает все результаты производственно-хозяйственной деятельности предприятия, называется балансовая прибыль. Она включает, - прибыль от реализации продукции (работ, услуг), прибыль от прочей реализации, уменьшенным на сумму расходов по этим операциям [1, c. 237].

Таблица 3

Анализ прибыли предприятия

Ликвидность баланса – возможность предприятия обратить активы в наличность и погасить свои платежные обязательства, а точнее это степень покрытия долговых обязательств предприятия его активами, срок превращения которых в денежную наличность соответствует сроку погашения платежных обязательств [4, c. 142].

Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, какая часть краткосрочной задолженности может быть покрыта наиболее ликвидными оборотными активами - денежными средствами и краткосрочными финансовыми вложениями:

Кла = А1 / (П1+П2)

Принято считать, что нормальный уровень коэффициента абсолютной ликвидности должен быть 0,2.

Коэффициент промежуточного покрытия (быстрой ликвидности) показывает, какую часть краткосрочной задолженности предприятие может погасить за счет денежных средств, краткосрочных финансовых вложений и дебиторских долгов:

Клп = (А1+А2) / (П1+П2)

Нормальный уровень коэффициента промежуточного покрытия должен быть от 0,8 до 1.

Общий коэффициент покрытия (текущей ликвидности) Кло показывает, в какой степени оборотные активы предприятия превышают его краткосрочные обязательства:

Кло = (А1+А2+А3) / (П1+П2)

Принято считать, что нормальный уровень коэффициента общего покрытия должен быть равен 2 и не должен опускаться ниже 1 [9, c. 208].

Таблица 4

Коэффициенты ликвидности предприятия

По рассчитанным показателям относительной ликвидности видно, что предприятие является не платежеспособным по всем параметрам кроме коэффициента текущей ликвидности, и в дальнейшем намечается повышение данного показателя, а также коэффициента быстрой ликвидности. Это может привести к повышению финансовой устойчивости предприятия, но на данный момент предприятие является не платежеспособным.

В качестве рекомендаций можно предложить предприятию снижать краткосрочные обязательства и повышать долю собственного капитала.

Для оценки относительной финансовой устойчивости применяется система коэффициентов.

1. Коэффициент концентрации собственного капитала (автономии, независимости) Ккс:

Ккс = СК / ВБ

где СК - собственный капитал; ВБ - валюта баланса.

Этот показатель характеризует долю владельцев предприятия в общей сумме средств, авансированных в его деятельность. Считается, что чем выше значение этого коэффициента, тем более финансово устойчиво, стабильно и независимо от внешних кредиторов предприятие.

2. Коэффициент соотношения заемного и собственного капитала Кс:

Кс = ЗК / СК

Кс - коэффициент соотношения заемного и собственного капитала.

Он показывает величину заемных средств, приходящихся на каждый рубль собственных средств, вложенных в активы предприятия.

3. Коэффициент маневренности собственных средств Км:

Км=СОС / СК

где СОС - собственные оборотные средства.

Этот коэффициент показывает, какая часть собственного капитала используется для финансирования текущей деятельности, т.е. вложена в оборотные средства, а какая часть капитализирована. Значение этого показателя может существенно изменяться в зависимости от вида деятельности предприятия и структуры его активов, в том числе оборотных активов.

Предполагается, что долгосрочные пассивы предназначаются для финансирования основных средств и капитальных вложений.

4. Коэффициент структуры заемных средств Кзк:

Кзк = ЗК / ВБ

где ЗК – заемный капитал.

5. Коэффициент устойчивого финансирования КУф:

КУф = (СК + ДП) /( ВА + ТА)

где (СК + ДП) - перманентный капитал; (ВА + ТА) - сумма внеоборотных и текущих активов.

Это отношение суммарной величины собственных и долгосрочных заемных источников средств к суммарной стоимости внеоборотных и оборотных активов показывает, какая часть активов финансируется за счет устойчивых источников. Кроме того, КУф отражает степень независимости (или зависимости) предприятия от краткосрочных заемных источников покрытия.

6. Коэффициент реальной стоимости имущества Кр:

Кр= Ри / ВБ

где Ри - суммарная стоимость основных средств, сырья, незавершенного производства и МБП.

Коэффициент реальной стоимости имущества рассчитывается как частное от деления суммарной стоимости основных средств, запасов сырья и материалов, малоценных и быстроизнашивающихся предметов и незавершенного производства на общую стоимость имущества предприятия (валюту баланса). Перечисленные элементы активов, включаемые в числитель коэффициента, - это по существу средства производства, необходимые условия для осуществления основной деятельности, т.е. производственный потенциал предприятия. Понятно, что этот коэффициент имеет ограниченное применение и может отражать реальную ситуацию лишь на предприятиях производственных отраслей, причем в разных отраслях он будет существенно различаться [6, c. 197].

Таблица 5

Коэффициенты управления источниками средств

Нормальное значение коэффициента собственности (автономии)- 0,7.

За критическое значение коэффициента соотношения заемных и собственных средств принимают 0,7. Если показатель превышает эту величину, то финансовая устойчивость предприятия ставится под сомнение. На анализируемом предприятии значение превышает норму, что говорит о большой доли заемных средств.

Нормативное значение коэффициента мобильности (маневренности) собственных средств - 0,2-0,5. Верхняя граница этого показателя означает большие возможности для финансовых маневров у предприятия. В организации этот коэффициент составил на начало года 0,8, а на конец периода 1. Значение на начало года и на конец года превышает, что говорит о больших возможностях финансового маневрирования у предприятия.

Коэффициент обеспеченности оборотных средств собственными оборотными средствами исчисляют, как уже отмечалось выше отношением собственных оборотных средств (стр. 490-стр. 190 баланса) ко всей величине оборотных средств (стр. 290). Минимальное значение этого показателя - 0,1. При показателе ниже этого значения структура баланса признается неудовлетворительной, а предприятие - неплатежеспособным. Более высокая величина показателя (до 0,5) свидетельствует о хорошем финансовом состоянии предприятия, о его возможности проводить независимую финансовую политику.

Коэффициент соотношения производственных активов и стоимости имущества имеет минимальное нормативное значение - 0,5. На анализируемом предприятии значения на конец года превысили норму, что свидетельствует о повышении производственных возможностей предприятия.

На предприятии довольно слабая финансовая устойчивость, это определяется несоответствием коэффициентов нормативным. На предприятии велика доля заемного капитала, что плохо сказывается на финансовой устойчивости предприятия.

Предприятию необходимо вводить в оборот собственные основные средства и уменьшать долю заемных средств в обороте.

В процессе анализа деловой активности необходимо изучить изменение оборачиваемости капитала на всех стадиях его кругооборота, что позволит проследить, на каких стадиях произошло ускорение или замедление оборачиваемости капитала. Для этого средние остатки отдельных видов статей нужно умножить на количество дней в анализируемом периоде и разделить на сумму оборота по реализации. Данные анализа занести в таблицу 6.

Таблица 6

Коэффициенты управления активами

Из полученных данных видно, что на предприятии произошло ускорение оборачиваемости оборотного капитала. Это произошло за счет ускорения оборачиваемости денежной наличности и производственных запасов. Оборачиваемость дебиторской задолженности также увеличилась.

Показатели рентабельности можно объединить в несколько групп [7, c. 115]:

1. Показатели, характеризующие рентабельность издержек производства и инвестиционных проектов;

2. Показатели, характеризующие рентабельность продаж;

3. Показатели, характеризующие доходность капитала и его частей.

Все эти показатели могут рассчитываться на основе балансовой прибыли и прибыли от реализации.

Таблица 7

Динамика показателей рентабельности

Вследствие увеличения прибыли, все показатели рентабельности увеличиваются. В связи с этим период окупаемости собственного капитала снизился на 12 лет.

С целью разработки прогноза платежеспособности организации в формуле (13) рассчитываются коэффициенты восстановления (утраты) К вос(утр) платежеспособности по формуле [10, c. 182]:

где К тл.н., К Тл.к – коэффициенты текущей ликвидности соответственно на начало и конец периода;

6 – период восстановления (утраты) платежеспособности;

Т – продолжительность отчетного периода, месяцы.

Таблица 8

Показатели для оценки вероятности банкротства

Значение коэффициента выше 1 указывает на возможность восстановления платежеспособности организации в течение шести месяцев.

Наиболее распространенными в практике прогнозирования возможного банкротства являются предложенные американским профессором Э. Альтманом Z- модели.

Z = 3,3K1 + 1,0K2 + 0,6K3 + 1,4K4 + 1,0K5

• где K1 — отношение прибыли до выплаты налогов к общей сумме активов;

• K2 — отношение выручки от реализации к общей сумме активов;

• K3 — собственного капитала к привлеченному капиталу;

• K4 – отношение нераспределенной прибыли к общей сумме активов;

• K5 — отношение собственных оборотных средств к общей сумме активов.

Если Z принимает значение ниже 1,8 — вероятность банкротства очень высокая. Если Z=1.81-2.7 — вероятность высокая. Если Z=2.8–2.99 — вероятность невелика. Если Z=3 — вероятность очень низкая, т.е. организация работает стабильно.

Z = 3,3*0,43 + 1,0*2,04 + 0,6*1,29 + 1,4*0,42 + 1,2*0,55 =

= 1,43 + 2,04 + 1,77 + 0,59 + 0,86 = 6,69

По данной методике рассчитанная вероятность банкротства очень низкая, т.е. организация находится в достаточно устойчивом финансовом положении.

2. Формирование оптимального инвестиционного портфеля

Объём инвестиционных возможностей компании ограничен 90000 долл. Имеется возможность выбора следующих шести проектов:

Таблица 9

Показатели возможных инвестиционных вложений

Предполагаемая стоимость капитала 10%. Сформулируем оптимальный портфель по критериям: а) NPV; б) IRR; в) PI.

Сначала сформулируем все возможные портфели, учитывая объем инвестиций компании: 1)CF; 2)ADC; 3)AFB; 4)EBC.

Эффективность инвестиционных портфелей рассчитывается по формуле:

R = Σ d * r

где d – доля инвестиций в портфеле;

r – ожидаемая доходность инвестиций.

Теперь необходимо рассчитать долю инвестиций в портфеле:

1) С = 0, 56; F = 0,44.

2) A = 0,33; D = 0,11; C = 0,56.

3) A = 0,33; F = 0,44; B = 0,23.

4) E = 0,22; B = 0,22; C = 0,56.

Выберем оптимальный портфель по критерию NPV:

CF:

R = 0,56 * 3214/50000 + 0,44 * 4509/40000 = 0,086 = 8,6 %

ADC:

R = 0,33 * 2822/30000 + 0,11 * 2679/10000 + 0,56 * 3214/50000 =

= 0,096 = 9,6 %

AFB:

R = 0,33 * 2822/30000 + 0,44 * 4509/40000 + 0,23 * 2562/20000 =

= 0,011 = 1,1 %

EBC:

R = 0,22 * 909/20000 + 0,23 * 2562/20000 + 0,56 * 3214/50000 =

= 0,075 = 7,5 %

По полученным данным видно, что самый оптимальный вариант портфеля по критерию NPV это портфель ADC = 9,6 %.

Выберем оптимальный портфель по критерию IRR:

CF:

R = 0,56 * (0,125-0,1) + 0,44 * (0,156-0,1) = 0,039 = 3,9 %

ADC:

R = 0,33 * (0,136-0,1) + 0,11 * (0,219-0,1) + 0,56 * (0,125-0,1) =

= 0,039 = 3,9 %

AFB:

R = 0,33 * (0,136-0,1) + 0,44 * (0,156-0,1) + 0,23 * (0,194-0,1) =

= 0,058 = 5,8 %

EBC:

R = 0,22 * (0,15-0,1) + 0,23 * (0,194-0,1) + 0,56 * (0,125-0,1) =

= 0,047 = 4,7 %

По полученным данным видно, что самый оптимальный вариант портфеля по критерию IRR это портфель AFB = 5,8 %.

Выберем оптимальный портфель по критерию PI:

Если инвестиции осуществляются разовым вложением, то данный показатель рассчитывается по формуле:

PI = 1/I * Σ Pt / (1+IRR/100)

где I – сумма приведенных инвестиций, долл.;

Pt – ожидаемый доход от инвестиций, долл..

I = Σ It / (1+IRR/100)

CF:

I = 50000 / 1,125 + 40000 / 1,156 = 79046 долл.

PI = 1/79046 * (3214/1,125 + 4509/1,156) = 0,00001265 * 6757,4 = 0,085

ADC:

I = 30000 / 1,136 + 10000 / 1,219 + 50000/1,125 = 78055 долл.

PI = 1/78055 * (2822/1,136 + 2679/1,219 + 3214/1,125) =

= 0,0000128 * 7538,8 = 0,096

AFB:

I = 30000 / 1,136 + 40000 / 1,156 + 20000/1,194 = 76760 долл.

PI = 1/76760 * (2822/1,136 + 4509/1,156 + 2562/1,194) =

= 0,000013 * 8530,4 = 0,111

EBC:

I = 20000 / 1,15 + 20000/1,194 + 50000/1,125 = 78585 долл.

PI = 1/78585 * (909/1,15 + 2562/1,194 + 3214/1,125) =

= 0,0000127 * 5793 = 0,0736

По полученным данным видно, что самый оптимальный вариант портфеля по критерию PI это портфель ADC = 0,096.

Таблица 10

Сводная таблица результатов оценки инвестиционных проектов